안녕하세요. 이번 중동 사태와 주식시장에 관해 Barrons에 괜찮은 글이 있길래 요약 (+조금의 의견)을 해봤습니다. 특히 국장/미장에서 반도체 비중 높으신분들에게 도움이 되었으면 좋겠네요

먼저 S&P 500이 보합이라고 해서 안심할 게 아니더군요. 월가는 '회복력' 운운하며 "사람들은 여전히 아이폰 사고 오레오 먹는다"고 정신 승리 중이지만, 정작 지수 아래에서는 에너지/방산주는 웃고 고성장 기술주는 곡소리 나는 전형적인 '섹터 로테이션'이 일어나고 있습니다. (정유주는 올해만 20-30프로 올랐고 방산주는 더올랐죠)

그리고 국제유가가 90달러 돌파했습니다. 이제 많이들 아시듯이 호르무즈 해협은 전 세계 LNG와 원유의 20%가 지나는 길목인데, 여기가 막히면 제조업 기반 국가들은 산업자체가 셧다운 위기라고 합니다. 미국은 에너지 자급이라도 되죠. 특히 우리나라는 직격탄입니다. 지난주 국장 폭락은 유가 급등에 따른 환율 발작과 외국인 자금 이탈이 겹친 결과로 보입니다.

또한 통계적으로 보면 유가가 10달러 상승할 때 마다 인플레가 0.2-0.4%p 상승한다고 하는데, 미국 금리 인하 기대가 꺽이게 되는 요인입니다.

특히, 미장에서 반도체 섹터는 왜이리 심하게 얻어 맞았나? 반도체가 이번에 유독 크게 밀린 이유로는 몇가지 생각해볼 수 있습니다.

1. 반도체 팹(Fab)은 '전기 먹는 하마'입니다. 유가와 가스비가 오르면 제조 원가가 급등합니다. 특히 TSMC나 삼전/하이닉스 같은 파운드리, 메모리 업체들 수익성에 치명적이죠.

2. 엔비디아를 필두로 한 AI 반도체주들은 그간 금리 인하 기대를 먹고 올랐습니다. 하지만 유가 발(發) 인플레이션으로 금리 인하 지연에 대한 공포가 퍼지면서, 가장 먼저 매를 맞은 겁니다. 또한 최근 오라클의 데이터 센터 계획 취소 등으로 시장에서 밸류에이션 문제가 대두되는 것 같습니다

3.유가가 오르면 전 세계 소비자들의 가처분 소득이 줄어듭니다. 결국 아이폰, PC, 서버 투자가 줄어들 것이라는 선행 지표가 반영된 것이죠.

그렇다면 지금 어떻게 대응해야 하나. 저는 개인적으로 아래 세 가지 신호가 오기 전까지는 관망이 답이라고 봅니다.

유가 안정화: 유가가 다시 80불 부근으로 내려와야 인플레 공포가 사라지지 않을 까 합니다.
연준의 비둘기파적 멘트: 금리 인하에 대한 기대감을 심어주는 멘트가 나오길 기대하고 있습니다만, 과거 데이터로 봤을 때, 유가 급등에 대해서 연준은 대체로 크게 반응하지 않는 것으로 알려져 있습니다.
감동(!)을 주는 실적 및 가이던스: 곧 오라클과 마이크론 실적 발표가 있는데요. 이 기업들의 가이던스가 반도체 섹터의 방향성에 영향을 주지 않을 까 합니다. 그런데 브로드컴의 경우처럼, 엄청난 실적과 괜찮은 가이던스 제시에도 이미 투심이 많이 꺾인 상황이라, 시장이 어떻게 받아들일 지 확인 후 대응하는게 좋지 않을 까 합니다.

결론

결국 "기름값 잡히고 정치/경제적 불확실성 해소될 때까지는 존버"가 정답인 것 같습니다. 변동성이 워낙 커서 쫄보인 저는 섣부른 추격 매수보다는 현금 비중 유지하면서 관망하려고 하고 있습니다.

다들 힘든 장이지만 기운 내시고, 모니터 너무 자주 보지 마세요. 건강이 최고입니다. 그리고 본업에 집중합시다.

이번 미국-이스라엘의 이란 타격 이후 시장 전망 정리

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