홍장원의 불앤베어 에서 발표한 내용입니다. 반도체 하락으로 걱정이 많으신 분들 한번 보시길

1. 엔비디아의 순환 금융(벤더 파이낸싱) 논란과 젠슨 황의 해명

시장 우려: 엔비디아가 AI 생태계 조성을 위해 자금 조달의 보증을 서주는 대부자 역할을 하고 있으며, 이 자금으로 기업들이 다시 엔비디아 칩을 사는 구조에 대해 일각에서는 '돌려막기(순환 금융)'가 아니냐는 비판이 있었습니다 (0:08). 하이퍼스케일러들의 재무 부담과 맞물려 엔비디아의 부도 위험을 측정하는 CDS 프리미엄이 한때 80bp 위협 수준까지 급등했습니다 (1:14).
젠슨 황의 진화: 젠슨 황 CEO는 "이번 딜은 외부의 독립적인 장기 기관 자본을 AI 인프라 시장으로 끌어들이는 개방형 자본 시장의 시작"이라며, 엔비디아가 리스크를 독점하는 구조가 아님을 해명했습니다 (3:25). 또한 엔비디아의 금융 지원은 프로젝트별로 신중히 평가되어 최대 25% 잔존 가치 지원에 제한된다고 설명했습니다 (4:31).
채권 시장 반응: 해명 이후 엔비디아의 CDS 프리미엄이 70bp 초반으로 하락하며 채권 시장이 젠슨 황의 설명을 수긍하고 신뢰를 보냈습니다 (5:10).

2. 코어위브(CoreWeave)의 호실적이 준 확신

특수 관계: 코어위브는 엔비디아의 GPU를 대규모로 구매해 AI 전용 클라우드 서비스를 제공하는 회사로, 엔비디아가 지분을 10% 이상 보유한 끈끈한 전략적 동반자입니다 (6:55).
실적 발표: 매출이 전년 동기 대비 100% 이상 증가한 25억 8천만 달러를 기록했고, 영업이익은 시장 예상치의 2배를 달성했습니다 (2:55).
백로그 급증: 특히 수주 잔고(백로그)가 1,040억 달러로 전년 대비 약 250% 폭증하며, 엔비디아 GPU 기반 클라우드 서비스에 대한 실제 수요가 매우 탄탄함을 입증했습니다 (6:34). 이로 인해 필라델피아 반도체 지수, 마이크론, SK하이닉스 ADR 등이 동반 상승했습니다 (6:10).

3. 시타델 럽너의 시장 전망

레버리지 리셋 완료: 6월 말 2,180억 달러에 달했던 레버리지 ETF 운용 자산이 1,500억 달러 수준으로 40% 이상 급감했으며, 그중 테크와 반도체 분야의 감소폭이 가장 컸습니다 (8:41).
향후 자금 흐름: 자산 규모가 단기에 급락하며 레버리지 리셋이 끝났기 때문에, 향후에는 강제 매도가 아니라 주식을 기계적으로 다시 사들이는 알고리즘 기반의 '리레버리징(Re-leveraging)' 자금 유입(CTA 흐름 등)이 나타나며 반등할 가능성이 큽니다 (8:51).

시타델이 바라본 반도체 주가 흐름 전망

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