롱위켄드 연휴를 맞아 게시판도 조용할 듯하여 쓸데없는 글 올려봅니다.

개인적인 생각과 주류 트레이더들의 주요 의견들입니다.

1. 노동절 이후 찾아오는 9월 계절성 (September Effect)

역사적으로 노동절 연휴 직후 주간은 증시의 힘이 약해지는 경향이 뚜렷합니다. 최근 5년 동안에도 이 시기에 큰 하락 파동이 몇 차례 연출되었으며, 며칠 전부터 MM들 사이에서는 이번 연휴가 '9월 약세장'의 본격적인 출발점이 될 것이라는 예견이 이어지고 있습니다.

2. VIX 13선 진입과 SKEW 150 돌파가 말해주는 역설

지난 금요일 장중 VIX(변동성 지수)가 13대까지 내려왔습니다. 무려 6개월 만에 처음 보는 낮은 수치입니다. 하지만 역설적이게도 역사적으로 이렇게 지나치게 낮아진 VIX는 향후 1개월 이내에 가파른 하락을 맞이하는 사전 신호인 경우가 많았습니다.

반면, 낮게 눌린 VIX와는 대조적으로 마켓메이커(MM)들의 꼬리 위험(Tail Risk) 헷지 강도를 측정하는 SKEW 지수는 3개월 만에 150을 넘어섰습니다. 겉으로 보이는 표면적 변동성은 조용하지만, 커튼 뒤에서는 극단적 폭락을 두려워하며 하방 보험을 비싸게 매집하는 시장의 은밀한 움직임이 포착되고 있습니다.

3. NFP(비농업 고용) 숫자의 착시와 소비 시장 경고음

이번 NFP 고용 수치 자체는 표면적으로 크게 증가한 것처럼 보이지만, 그 내면에는 실질 임금 상승의 둔화라는 맹점이 숨어 있습니다. 실질 임금 상승세가 꺾이면 미국 GDP의 약 70%를 차지하는 내수 소비 시장의 냉각을 야기할 수밖에 없습니다. 헤드라인 수치의 화려함과는 달리, 고용 보고서 내부에는 경제의 실질적 균열을 가리키는 신호들이 다수 관측되었습니다.

4. CPI 안정만으로는 증시 상방을 열기 어려운 이유

향후 발표될 CPI(소비자물가지수)가 위로 크게 솟구치지는 않더라도, 주식 시장이 시원한 상승 랠리를 펼치기는 어렵다는 전망이 지배적입니다. 그 결정적인 원인은 아래의 채권 시장 구조 변화에 있습니다.

5. 연준의 동결 전망과 장기 시장금리의 구조적 발작

견조한 물가는 연준의 9월 금리 동결(또는 정체)을 뒷받침하겠지만, 현재 채권 시장은 단기 정책금리와는 별개의 구조적 난제들에 직면해 있습니다.

미국의 천문학적인 재정적자 심화 및 국채 발행 폭증
글로벌 주요국(일본 등)의 미국채 매수 여력 축소
세계적인 고금리 환경의 장기화 고착화

이러한 수급 악재들로 인해 연준이 기준금리를 동결하거나 미세 조정하더라도 10년물 등 장기 시장금리(할인율)가 내려가지 않는다면, 증시의 밸류에이션 부담이 지속되어 큰 폭의 상승 랠리를 이어가기는 불가능에 가깝습니다.

추가로 생각나는 내용이 있다면 밑으로 더 덧붙여 보겠습니다.

모두 편안하고 즐거운 롱위켄드 연휴 보내세요!

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6. 시장의 전망과 예측은 언제나 유연하게 대응하셔야 합니다.

제가 보는 유명 트레이더 중에는 중간선거 즈음에 조금 회복하고, 오히려 선거 이후엔 크게 하락한다는 전망도 꽤 있습니다.

한 가지 생각이 고정되면 고집이 될 수 있습니다. 상승론자, 하락론자 누가 맞출지는 알 수 없는게 시장입니다.

7. 다행히 MM들은 움직임이 큰 큰고래입니다.

저희같은 개미투자자들은 큰 고래의 움직임을 보고 도망가는지 추격하는지 확인하고 쫓아가면 됩니다.

항상 주의 깊게 변동성의 지표들과 매크로 지표들을 주시하신다면 한 발은 늦더라도 쫓아가는게 어렵진 않을리라 봅니다.

저희방님들껜 자주 이야기 드렸지만, 지금의 시장의 내러티브를 아우르는 건 장기 채권 수익율입니다.

그것만 쫓아가셔도 시장의 잔파도는 이겨내지 않을까 합니다.

"주식 시장은 가끔 눈이 멀고 귀가 먹지만, 채권 시장은 언제나 시장의 진실을 가장 먼저 냄새 맡는 사냥개다."

쓸데없는 이야기... ...

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